一，2015年5月证券市场的基本判断和投资策略：
1，证券市场的基本判断。我们认为市场2-4月单边，快速上行节奏将会发生变化---2015年5月，市场大概率进入震荡整理期，存在较大的中级调整风险。
2，投资策略：阶段性防御为主，进攻为辅；控制仓位，精选个股。
3，关注的重点行业、板块。基础设施建设；国企改革；农业养殖；京津冀一体化。
二，市场判断依据
1，技术面观察。
1-1，2015年2月—4月，沪综指加速上行。4月上证上涨18.5%；创业板上涨22.38%。盘中分别创出新高。但4月最后一周沪指在4430-4530一线缩量整理，短期市场存技术面整理要求。
1-2，机构投资者对大趋势无异议，但对阶段性行情分歧加剧。近期市场出现两个特征，第一，市场热点在不断快速转化，持续性低。第二，板块、个股开始大幅分化—预示市场短期趋势分歧加剧。
1-3，4月下旬，前期弱势股补涨。主要是食品饮料、煤炭有色、银行、 保险、券商等。近期如果不能出现新的具有持续性的领涨板块，引导估值中枢上移，短期会形成阶段性均衡。板块轮动势能减弱。
2，基本面观察。
2-1，经济周期—下行压力持续加大。
此前，多家机构预期二季度宏观经济企稳，经济指标环比改善。经济企稳与指标改善判断，主要基于预计经济短周期运行阶段—库存周期运行进入补库存阶段。
四月份的经济数据低于预期，汇丰4月份PMI初值仅49.2%，大幅低于历史均值51.8%。3月份社会消费品零售总额降至2006年以来的最低点10.2%；固定资产投资增速降至13.5%的近年低位。经济下行压力持续加大—经济企稳，环比改善的预期，尚待时间验证，目前不及预期。
2-2，1-4月市场指数大幅上升，与基本面契合程度间距加大，它表现为市场估值水平的大幅提升。本轮牛市主要靠流动性推动，市场面与基本面可以不一致，但二者之间的背离程度、时间持续性，均有限度。目前市场高度乐观预期，需等待基本面验证。
2-3，新资金入市趋缓。第一，市场融资余额已达1.79万亿，具备融资资格和具有融资需求的边际增量大幅下降。第二，部分券商也对高风险股的融资比率进行调整。第三，尽管年初到4月股票账户新开户达1797万户，银证转账资金流入1.8万亿，均创历史新高。但沪港通，新三板，IPO均分流资金。
3，政策面。
3-1，货币、财政政策、产业政策继续加码，已两次降息、降准，对冲经济下行压力，但企业融资成本仍居高不下，产业资本投资收益率难以覆盖融资成本，实体经济生存状态改善有限。
3-2，监管层已表示要慢牛，不要疯牛的政策取向。第一，加大IPO速度，增加股票供应，给股市降温；第二，查处各类违规融资。
三，风险防范
1，监管政策取向变化。
2，市场处于高位，高杠杆背景下，出现高波动的风险加大。据华泰证券统计：融资日均交易额已占市场日均交易额的20%，占市场自由流通市值的8.1%。这部分资金对市场变化高度敏感，一旦出现重大负向预期，会争相出逃，加大波动。