信息或事件：
本文是根据我对世界经济周期运动规律的理解，在三周期嵌套框架下的一种分析和判断，属于客观的经济周期运动规律的范畴，至于政策如何在这个过程中干预和对冲，如何利用政策对冲在资本市场套利，可根据规律自行推演。
简评：
第一、就康波而言，目前已经确认进入康波衰退二次冲击阶段，美元牛市和以俄罗斯为代表的资源国的危机的出现是康波衰退二次冲击的标志。康波衰退二次冲击的确立，直接预示着世界经济自2008年反危机以来平稳阶段已经结束，在2015年至2018年，世界经济的动荡不可避免，而这个动荡发生的核心是在新型经济体，尤以资源国为甚。
第二、美国仍运行在房地产周期第一波上行过程中，中周期持续向上，但就库存周期而言，美国的中周期第二库存周期正在接近高点，我们判断美国经济的短期高点将出现在2015年中期附近。2014年一季度以来，除美国外的发达经济体持续走弱，但根据发达经济体的中周期运行规律，我们判断欧洲和日本有可能正在企稳，并在2015年上半年反弹。虽然美强欧弱的格局仍将持续，美元牛市仍是大的方向，但美元有可能在2015年上半年升值趋势放缓，在2015中期附近的某个时间，美元指数可能出现短期头部。
第三、中国经济仍处于房地产、投资、库存三周期共振向下的阶段，根据我们对中国库存周期的理解，2015年上半年将进入主动去库存阶段，中国经济在二季度存在出现急速下探的可能性，这种可能性最开始将从上游行业发生，急速探底之后可能出现短期低点。但此低点非最终低点，中国经济的库存周期低点将在2015年四季度之后出现。
第四、2015年的世界经济周期组合极不利于中国，美国经济高点之时正是中国经济的低点，大概率这将出现在2015年中期，我们判断2015年上半年人民币的贬值将不可避免。如果美国的高点和中国的低点后移，则对中国冲击更加显著。
第五、自2011年开始，大宗商品已经出现了康波头部，大宗商品30年的熊市展开，根据2015年世界经济周期上述组合的判断，我们认为，大宗商品将在2015年中期附近出现熊市中级反弹，就大类资产配置而言，这个反弹的投资价值并不小于股票市场。
□ 中信建投/文 2015-1-7