盘中特征：
周二两市主板先小涨后大幅下挫，上证综指盘中振幅超250点，而中小、创业板指跌幅也接近4%。最终，上证指数收于2856.27点，下跌163.99点，跌幅5.43%，成交7933.61亿元；深成指收盘10116.49点，下跌438.08点，跌幅4.15%，成交4731.33亿元。两市量能进一步爆棚，突破1.2万亿水平。28个申万一级行业指数全线调整，其中银行、国防军工和计算机板块跌幅居前，跌幅分别达到8.73%、7.13%和6.30%。个股方面，两市终盘有195支上涨，293支平盘，2200支下跌，其中新宁物流、浙报传媒和燕塘乳业等21支个股涨停，天华院、富春通信和同花顺等159家跌停。
后市研判：
周二两市先涨后跌，最终上证综指大幅下挫5.43%。上周末管理层即提示股市风险，而今天更停放了债市新杠杆，政策风向出现异动，一旦后市进一步下挫，则此前入市的加杠杆资金将表现出明显的助跌属性，短期市场风险加剧。
今天两市量能再创新高，突破1.2万亿，而股指动荡区间进一步加大，最大振幅超过250点，符合我们此前一直提示的对于急涨之后股指动荡加剧的风险的判断，我们仍然认为当前的不稳定因素主要来自几方面：一方面，在这一轮的资金推动性行情中，境内资金是比境外资金更重要的因素，我们看到，在这轮7月份开始的行情的加速确认过程中，不乏RQFII-ETF申购量持续缩减、外汇占款持续走低及EPFR数据的流出迹象，但两市成交额与股指的上涨态势却并没有被扼制。究其原因，主要还是随着实体经济的下滑和房地产板块的高增长不再，A股市场在大类资产中的配置地位上升引发境内增量资金加速进入市场，且在新增资金的杠杆属性明显，这从融资融券余额的攀升角度、房地产抵押融资量的增加还是近期分级基金B的火爆走势中不难感受到，而“加杠杆”属性对于行情的助长助跌作用明显，最终压垮行情趋势的最后一根稻草或也在于此；另一方面，除了增量资金之外，政策环境偏暖也是支持这一轮行情的主要因素，但随着股指的快速拉涨和全民狂热参入的趋势下，管理层对于资本市场的稳定性要求重抬头，上周末管理层即提示股市风险，而今天更停放了债市新杠杆，此前管理层鼓励资本市场加杠杆的逻辑出现松动，后续须进一步观察政策导向会否转向及现有措施对于资金面的实际影响力度。
总体上看，上证综指这一轮行情的做多逻辑尚没有根本扭转，短期市场热度料难以骤然消退，行情仍有震荡反复的要求，但当前个股风险在不断加剧，而上证综指上方3000点的整数关位和2011年4月阶段性高点3067点的阻力较大；中长期我们仍看好新领导班子和工业4.0背景下我国结构性产业弯道超车的机会，并购重组和政策红利板块有望阶段性轮番表现，但要注意市场表现回归经济基本面过程中的风险。
□ 申银万国/文 2014-12-10